推荐中国建筑等大建筑及互联家装:地产新*利好建筑股
投资建议:
我们3月17日特地发报告强调对建筑板块的推荐,核心逻辑是稳增长*策加码使得经济触底企稳概率加大、重要事件性催化剂出现或将出现。这篇报告的核心逻辑依然是稳增长*策加码,未来可以期待的要么是*策有好效果,要么是效果不够好然后*策继续出,无论怎样,都利好地产和基建产业链上的建筑股。我们依然推荐"四建一铁"和互联家装,尤其是涨得少、估值低、股价低,然后叠加了一带一路、PPP、地产新*受益的中国建筑,以及受益于地产销售活跃后装修市场回暖的互联家装标的,其中东易日盛是纯家装,市值最小弹性最大;亚厦股份和广田股份未来进入预期发酵又难以证伪的阶段;金螳螂是龙头。
我与大众的不同:1)地产*策超预期,显示稳增长的决心。之前市场对地产*策放松有预期,但是放松的力度超预期。央行、住建部、银监会通知,拥有一套住房且购房贷款未结清的家庭购二套房最低首付比例为40%;住房公积金委托贷款购买首套普通自住房最低首付比例为20%;拥有一套住房并已结清贷款的家庭再次申请住房公积金购房,最低首付比例为30%。财*部通知,不足2年的住房对外销售全额征收营业税;购买2年以上(含2年)的非普通住房对外销售按销售收入减去购买房屋的价款后的差额征收营业税;购买2年以上(含2年)的普通住房对外销售免征营业税。2)在稳增长*策加码以及预期经济能够企稳的阶段是建筑股的甜蜜期。类似的阶段发生在12年1月,12年12月,14年3~4月等。逻辑是经济企稳利好股市,而建筑公司直接受益于稳增长*策。3)中国建筑集涨得少、估值低、股价低,以及叠加了一带一路、PPP、地产新*受益于一身。目前"四建一铁"中,其他几个PB(LF)都在2.8X 左右,只有中国建筑1.8X。中国建筑的毛利构成中,约37%来自地产开发,房建工程占47%,基建占13%,地产比例重是过去它涨幅少于其他几建的核心原因,但也会使得它更为受益于地产新*。中国建筑在一带一路的建设中也将扮演重要角色,其在2014年ENR 的全球工程承包商排名中排20,在中国企业的海外工程量中排第二,在中巴经济走廊上的布局包括收购*建工成立中建*建工集团、与*建设兵团合作承建精伊霍铁路、承建"卡拉奇-穆尔坦-拉合尔"高速公路、拉哈尔环城公路等,长期看,"一带一路"上国家的城镇化发展有望给公司带来大量持续性工程。此外,由于公司行业地位高、产业链全、融资能力强、融资成本低,在资源整合方面具备极强的能力,在PPP 发展大潮下,公司投资业务将得到更快发展,单体订单体量将更大,市占率提升,由此带来的施工业务量提高和毛利率提升(不用竞标)。4)我们持续推荐互联家装。一方面家装受益于地产新*,更重要的是家装这个大行业未来两年会出现实实在在的变化,一些好公司会从中脱颖而出奔向千亿市值。家装市场2013年容量4.7万亿,还未算入其他入口价值,过去家装公司长大的运营管理瓶颈和营销瓶颈在新技术手段和互联的帮助下将被打破,目前机构对这个板块配置比例还很低,而公司在不断做事推动预期发展,还有很大成长空间。其中东易日盛是纯家装,市值最小弹性最大;亚厦股份和广田股份未来进入预期发酵又难以证伪的阶段;金螳螂是龙头。